“用友现象”折射出制度性缺陷

$T用友分红现象时下成为人们关注的热点，在这个问题的探讨中，无论在法律上还是政策上，用友公司都无可厚非。事实上，研究 这一现象的真正意义在于，发现中国资本市场的制度性缺陷并承认之，根据国情制定相应政策。在目前还不能从根本上消除这些制 度性缺陷之前，应该在政策和对策上尽量贴近国情，在不断追求市场化发展方向的进程中，不至付出过高成本。如果不重视这些矛 盾现象，其累计起来就会产生整个市场的系统性风险。$E 为什么引来大争议 用友分红现象之所以成为人们关注的热 点，在于其高派现的分配比例，由于用友软件 的私人公司发起人持股比例达75％，而第一 私人大股东又间接持股 55．2％，因此，在 6000万元分红总额中，5家私人发起人公司 占了4500万元，而第一大私人股东实际上拥 有3321万红利收入。 一些人认为，用友在上市不到一年的时 间里，其第一大私人股东以每股1元入股的 投资收益达到 54％，而中小股东以 36．68 元／股的发行价（IPO价），其收益率只有 1．6％，似乎不公平合理。 在这个问题的探讨中，无论在法律上还 是政策上，用友公司都无可厚非，第一大私人 股东的3321万元分红也合法合规，人们从非 议开始，演化到反思是不是我们自身的价值 观出了问题，使“不患寡而患不均”的传统观 念在资本市场作祟，甚至有媒体称，这种非议 是在“妖魔化”用友。 为什么这样一件合法合规的事却引来如 此大争议？这不能排除我们现有的法规本身 出了问题或市场本身可能存在制度性缺陷。 “用友现象”发生在市场化导向的进程中，为 什么一个在西方成熟市场合法合规的事，拿 到中国资本市场来，就觉得不合情理呢？这真 应了那句老话：“橘生淮南为橘，橘生淮北为 枳”。 事实上，“用友现象”绝不仅仅是中国资 本市场的一个观念和文化现象，研究这一现 象的真正意义在于，发现中国资本市场的制 度性缺陷并承认之，根据国情制定相应政 策。在目前还不能从根本上消除这些制度性 缺陷之前，应该在政策和对策上尽量贴近国 情，在不断追求市场化发展方向的进程中，不 至付出过高成本。如果不重视这些矛盾现象， 其累计起来就会产生整个市场的系统性风 险。 分析“用友现象”合法合规与合情合理 之间的冲突，必须追根溯源。如果我们