用Excel进行财务杠杆条件下的投资决策

企业的长期投资除了利 用权益性资金外，往往会利用 财务杠杆，即举借一定的债 务。财务杠杆条件下，主要有 调整现值法、权益流量法和加 权平均资本成本法三种投资 决策方法。调整现值法是指 把投资项目的现金流分成无 负债经营现金流和与筹资相 关的现金流两部分，通过对这 两部分现金流分别采用不同 的贴现率进行估价，从而确定 项目价值的方法。与筹资相 关的现金流主要包括利息抵 税额、筹资费用以及其他一些 相关费用。权益流量法是指 对有财务杠杆的权益资本提 供者可获得的净现金流量以 权益资本成本为贴现率进行 贴现，再扣减权益资本投资额 后得到净现值，权益流量法从 权益资本提供者的角度来计 算某投资项目的净现值。加 权平均资本成本法是指对有 负债的投资项目，对其全部净 现金流量以加权平均资本成 本为贴现率进行贴现计算其 净现值的方法。 调整现值法计算公式为： 式中，APV为举债方案 的调整后净现值，NPV_(0)为未 举债方案的净现值，NPVF为 筹资附带效应的价值，UCF_(t) 为无负债时投资方案第t年 的净现金流量，I_(t)为举债方案 第t年的利息，T为所得税税 率，i_(0)为无负债时权益资本的 成本，i_(d)为负债成本，I为项目 的初始投资额。在投资方案 的现金流永续发生，同时企业 永久负债的条件下，上述公式 可简化为： 其中D为负债金额。 权益流量法计算公式为： 式中，LCF_(t)为举债企业 第t年权益资金提供者可获 得的净现金流量，LCF_(t)＝ UCF_(t)－(I－T)×i_(d)×Dt_(t)；D_(t)为投 资方案第t年负债的账面价 值；i_(e)为有负债时的权益资本 成本，i_(e)＝i_(0)+(D／E)×(I－T)×(i_(0)－ i_(d))，D／E为负债资本和权益资 本的市场价值之比。在投资方 案的现金流永续发生的条件 下，上述公式简化为： 加权平均资本成本法计 算公式： 式中，i_(w)为全部资本的加 权平均成本， 案例：某企业有一投资方 案，初始投资额为150万元， 每年可获得现金收入100万 元，每年发生付现成本66万 元，该企业在无负债的条件下 权益资本成本为16%。该企 业准备举借长期债务以利用 财务杠杆，负债金额占投资方案市场价值的目标比率 为35%，负债利率为8%，所得税税率为33%。试分析并 决策投资方案是否需要利用财务杠杆。 在Excel工作表中