市场对“试点”说不

管理层在五一节前发布了股权 分置改革试点的通知，节后第一个 交易日清华同方、三一重工等成为 首批试点公司。周一沪深股市仅仅 略有高开后就一路下跌，各大指数 均再创新低，表明二级市场和投资 者对管理层选择目前这样的时机进 行试点的排斥态度。$$ 管理层没有在启动股权分置试 点时明确做出A股含权、流通股东 将获得补偿的原则规定，不过四家 试点公司均提出给予流通股东一定 补偿或对价以换取非流通股的上市 流通权利，管理层显然希望通过试 点公司的改革方案让市场形成A股 含权预期。但这样操作的结果意味 着流通股东必须在每一家公司解决 股权分置问题时与非流通股东继续 进行博弈，投资者有理由担心全流 通最终运行的方向失控，流通股东 利益难以保证。$$ 即使不同公司的试点因为不同 的改革方案可能对其股价形成或利 好或利空的影响，从而在整体上不 会对股市造成较大的冲击，但全流 通的结果是少数试点股的价值回 归，对大多数没有试点的股票价格 形成冲击。对于场内的机构来说，这 一点表现得更加突出，特别具有投 资价值的股票，大股东减持欲望未 必强烈，一般不会成为试点的首选， 但这些股票往往被机构重仓持有， 却可能受到全流通对估值的冲击。$$ 减持试点可能意味着短线的个 股机会，但由于股票选择的随意性， 以及业绩特别好的行业龙头股短期 内不会成为试点对象，业绩差、基本 面差的股票怎么减持都没有投资价 值，这种机会对理性的投资者和机 构来说几乎无法把握。投机搏傻的 机会或行情显然不能扭转股市的弱 势，吸引大量的场外资金积极入市。$$ 股权分置试点干呼万唤才出 来，仍然不能得到市场的认同，根本 的问题在于对于如何实现全流通， 市场各方并没有达成共识。而管理 层在强行启动股权分置试点时又不 愿给二级市场和投资者一个明确清 晰的前景和预期，市场自然也不会 盲目地做出积极的回应。周一的大 跌并不意味着试点本身对股市的冲 击巨大，但由于管理层的态度暖昧 和试点前景的不确定性，不能阻止 市场与管理层之间的政策博弈继续 下去。$$ 一个非常悲观的看法是，既然 在过去的全流通问题上利益各方博 弈的结果是多败俱伤，或许谁也不 愿意在这个方向走得更远、更快。