重点应放在确定现金分红的合理上限上

我国上市公司在现金股利的分配方面近两年有所 改变，越来越多的上市公司开始注重现金股利的分红， 某年的A股市场上，现金分红的公司有655家。但是在 对实施了现金股利分红的上市公司某年的年报分析中 我们不难发现一些问题。 1、超利润派现问题，即每股现金分红超过了每股 收益。在某年进行了现金分红的655家上市公司中，有 29家存在超利润派现问题。其中，承德某公司在每股收 益只有0.38元的情况下，每股现金分红竟达到了0.66 元；天津某汽车公司每股收益为－0.06元，即该公司在 亏损的情况下，仍进行了每股0.125元的现金分红。 2、超经营现金净流量派现，即每股现金分红超过 每股经营现金净流量。在沪 深A股市场某年进行现金分 红的655家上市公司中，有 178家存在着超经营现金净 流量派现的问题，占现金分红 的上市公司总数的27.18%。 而有的上市公司在进行现 金分红的当年就进行再融资行 为，这表明了上市公司自身资金 的不足，需融资才能现金分红。 为什么企业在效益不乐 观的情况下还要发放现金股 利？作为上市公司，应该如何 确定合理的现金股利的发放 率呢？笔者认为至少应该考虑 以下两个比率： 1、货币资金占用率。所谓 货币资金占用率，是指货币资 金在流动资产中所占的比率。 要确定合理的货币资金占用 率，首先要确定合理的现金占 用率。所谓现金占用率，是指 现金（包括货币资金和短期证 券投资）在流动资产中所占的 比率。用公式表示如下： 现金占用率＝（货币资 金＋短期证券投资）÷流动资 产① 也就是说，在正常经营的 上市公司所持的流动资产中， 可以随时变现的资产所占的比 率。这里所说的可随时变现的 资产包括货币资金和短期证券 投资。上市公司合理的货币资 金占用等的确定方法如下： （1）用西方公认的现金比 率和流动比率来推算现金占 用率。现金比率，是指货币资 金和短期证券投资之和与流 动负债之比。西方企业中一般 要求的现金比率≥20%，取临 界值20%，可得下式： 现金比率＝（货币资金＋ 短期证券投资）÷流动负债＝ 20%② 由于西方企业确定合理 的流动比率应为2，因此可得 下式： 流动比率＝流动资产÷流 动负债＝2 因此，流动负债＝1／2流 动资产③ 把②、③代入①式，可以 计算确定西方企业认为合理 的现